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    美年健康加速數字化轉型

      近日,美年健康發布了2019年年報,受宏觀經濟下行影響,公司對此前車輪式并購積累的商譽計提了大額減值,直接導致報告期內虧損。

      報告期內,公司實現營業收入85.25億元,同比增長0.79%;歸母凈利潤-8.66億元,同比下降205.58%;扣非歸母凈利潤-8.69億元,同比下降222.24%;經營活動產生的現金流量凈額為12.6億元,同比下降18.14%。

      自2012年起,美年健康采取“重點城市與全國布局”發展戰略,通過“自建與并購”相結合的發展模式,迅速實現全國布局、網點快速擴張。2015年10月,公司通過借殼江蘇三友登陸A股資本市場,借助資本的力量,公司此后分別收購“美兆健康醫療”、“慈銘體檢”,進一步增加影響力。隨著2019年10月西藏拉薩首家體檢中心正式開業,標志著美年健康實現了在中國大陸市場(除港澳臺地區)全覆蓋的戰略布局。

      根據借殼上市時的業績承諾,美年健康2015年度、2016年度、2017年度及2018年度合并報表口徑下扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤預測數分別為22315.76萬元、33136.66萬元、42437.48萬元、48779.23萬元(不包括美年大健康目前及將來所持有的慈銘體檢股權所帶來的收益)。承諾期內,美年大健康實際實現凈利潤分別為2.26億元、3.49億元、5.01億元和5.5億元,均完成業績承諾,完成率分別為101.32%、105.46%、118.18%和112.71%。

      然而承諾期一過美年大健康的業績一瀉千里。2019年的業績巨虧與一系列外延并購相關,根據wind數據,自借殼上市以來,美年健康進行了8次并購,涉及27家公司,交易總價值合計39.08億元。大多并購集中在2016~2018年,2019年僅收購了安徽諾一51%股權,速度有多放緩。

      大量的并購一方面為了滿足公司快速擴張的戰略需求,另一方面也是為了增厚利潤來達到業績承諾。截至2019年底公司已在294個核心城市布局703家體檢中心,在營632家(美年499家、慈銘88家、美兆奧亞共45家),全年總接待人次為2602萬人(含參股體檢中心)。

      并購策略導致公司商譽激增,其中最大的一筆為收購慈銘體檢時形成。截至2019年12月31日,公司合并財務報表商譽原值為51.39億元,其中慈銘體檢28.63億元,占比55.71%。

      雖然公司收購慈銘體檢后市場份額快速擴張,但是確認的巨額商譽也為公司埋下隱患,2019年度,慈銘體檢實現營業總收入20.32億元,較上年同期增長4.31%,但由于2019年受整體宏觀經濟及非公市場環境影響,整體業績未達預期,導致未實現業績承諾。

      2019年公司商譽減值金額高達10.35億元,其中慈銘體檢商譽減值金額為5.73億元,占商譽減值總額的55.36%。主要是受宏觀經濟下行影響,2019年部分體檢中心利用率不足,同時2019年市場新投入體檢中心增多,導致業務受到分流影響,未能有效擴大產能,加之受2020年新型冠狀病毒肺炎疫情影響,造成2020年第一季度絕大部分體檢中心無法正常營業,另外疫情對宏觀經濟和消費服務行業將帶來一定時間的負面影響。

      根據業績承諾,慈銘體檢2017年、2018年、2019年經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于人民幣16250萬元、20300萬元、24775.62萬元。承諾期內,慈銘體檢的實際完成額為1.65億元、2.18億元和2.16億元,完成率分別為101.39%、107.46%和87.35%。

      財務費用激增 加速數字化轉型

      快速的擴張會消耗大量的現金流,2016-2019年公司的籌資活動產生的現金流量凈額分別為4.51億元、15.59億元、12.42億元和24.86億元。公司的資產負債率一直處于上升水平,截至2019年12月31日,公司的資產負債率為56.9%。短期償債能力來看,2017-2019年公司的流動比率分別為1.03、0.87和1.09,處于較低水平。

      公司的有息負債一路飆升,2019年末,公司短期借款、長期借款和應付債券分別為23.09億元、11.83億元和13.68億元,合計金額為48.6億元,占總資產比例為25.69%。這也就造成財務費用水漲船高,2019年的財務費用為4.38億元,同比增長78.12%。

      美年健康處于大健康產業的預防端口,2019年10月,公司宣布戰略引入阿里巴巴、螞蟻金服和云鋒基金作為重要戰略股東和合作伙伴,助力公司提升數字化、智能化發展水平,構建協作創新的技術平臺。

      未來公司和阿里將在健康大數據、人工智能、醫藥醫療、保險等領域開展合作。擁有強大技術能力的阿里將為公司建立大數據驅動的業務平臺,充分挖掘大數據的潛在價值,提高運營數字化水平。此外,納入阿里系將為為公司帶來優質的客戶流量。傳統的體檢以團檢為主,相對個檢毛利率較低。2019年公司總接待人次為2,602萬人(含參股體檢中心),較上年同期下降6.37%,團檢和個檢客戶占比為78%:22%。借助阿里流量公司將從以團檢服務為主導,拓展到團檢、線上和線下個檢相結合,構建線上線下相結合的醫療服務閉環,實現2B和2C雙輪驅動發展。

      來源:新浪財經上市公司研究院 小飛鼠

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